¿Es acertada la estrategia monetaria del Banco Central Europeo? (2)

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¿Es acertada la estrategia monetaria del Banco Central Europeo?

Por Jerónimo Sánchez Blanco
(Invitado a la Conferencia “EL FUTURO DE EUROPA”)

II
Objetivos y funciones del SEBC y del BCE

De conformidad con el apartado 1 del artículo 105 del Tratado, el objetivo primordial del SEBC será mantener la estabilidad de precios. Sin perjuicio de dicho objetivo, el SEBC apoyará las políticas económicas generales en la Comunidad con miras a contribuir a la consecución de los objetivos de la Comunidad, tal como se establecen en el artículo 2 del Tratado. El Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE), en su artículo 127, encomienda al Eurosistema, integrado por el Banco Central Europeo (BCE) y los Bancos Centrales nacionales de los países que han adoptado el euro, el mandato principal de mantener la estabilidad de precios en el conjunto del área del euro. No obstante, el TFUE deja al criterio del BCE tanto la definición exacta de «estabilidad de precios» como la manera de conseguirla, aspectos ambos que se enmarcan en lo que se conoce como la estrategia de política monetaria. Dicha estrategia, como la de otros bancos centrales1, es susceptible de ser actualizada de forma que pueda acomodarse a una realidad económica y financiera en permanente transformación y, al mismo tiempo, incorpore las lecciones aprendidas como resultado de su implementación a lo largo del tiempo.

El SEBC actuará según el principio de una economía de mercado abierta y de libre competencia, favoreciendo una eficiente asignación de recursos y conforme a los principios que establece el artículo 4 del Tratado. De conformidad con el apartado 2 del artículo 105 del Tratado, las funciones básicas que deberá desarrollar el SEBC serán las siguientes:

Definir y ejecutar la política monetaria de la Comunidad.
Realizar operaciones de cambio de divisas que sean coherentes con las disposiciones del artículo 111 del Tratado.
Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros.
Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos.

De conformidad con el apartado 3 del artículo 105 del Tratado, se entenderá sin perjuicio de la tenencia y gestión de los fondos de maniobra oficiales en divisas por parte de los Gobiernos de los Estados miembros. En el apartado 5 del artículo 105 del Tratado, el SEBC contribuirá a una buena gestión de las políticas que lleven a cabo las autoridades competentes con respecto a la supervisión prudencial de las entidades de crédito y la estabilidad del sistema financiero. Asimismo se le encomienda funciones consultivas de conformidad con el apartado 4 del artículo 105 del Tratado.

Actuaciones del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del BCE

La creación de la Unión Monetaria y Económica y del Banco Central Europeo fué el 1 de Junio de 1998, aunque sus operaciones en la política monetaria a través del euro, se inició en el año 1999. No obstante la circulación del euro en el sistema se puso en marcha el 1 de Enero de 2002. Durante las dos primeras décadas del siglo XXI, el BCE y el Sistema Europeo de Bancos Centrales han tenido que hacer frente a la crisis financiera ( 2008-2014) y posteriormente a la crisis económica ( 2020-21) originada por la pandemia del COVID 19. Ha sido un período de pruebas dificil para el conjunto de la Eurozona, pero del que se puede afirmar que no sólo ha resistido razonablemente, sino que ha aplicado eficazmente instrumentos de la política monetaria, que han sorteado eficazmente los difíciles momentos de las economías de la Eurozona. Superada la fase crítica de la crisis del COVID 19, el BCE y el conjunto del Sistema de Bancos Centrales, a la vista de las nuevas circunstancias, han replanteado la política monetaria en el último cuatrimestre del año 2022.

Evolución de los tipos de interés del BCE de la Unión Monetaria

FECHA TIPO DE INTERÉS

2.02.2023 3,000%

15.12.2022 2,500%

27.10.2022 2,000%

8.09.2022 1,250%

21.07.2022 0,500%

De Marzo/2016

a Junio/ 2022……………………… 0,000%

Novbre /2014……………………….. 0,150%

Novbre./2013…………………….. 0,250%

Julio /2012…………………………. 0,750%

Dcbre. / 2011……………………… 1,000%

Julio / 2011 ………………………. 1,500%

Mayo / 2009………………………… 1,000%

Dcbre. / 2008……………………….. 2,500%

Julio / 2008…………………………… 4,250%

Junio / 2007………………………….. 4,000%

Dcbre. / 2006 ……………………….. 3,500%

Agosto / 2006………………………….3,000%

Junio / 2003…………………………….2,000%

En la serie estadística se observa que los tipos de interes desde Agosto de 2006 a Julio de 2008 aumentaron notablemente al inicio de la crisis financiera, con el objetivo de reducir la politica de concesión de créditos del sistema bancario ( siendo presidente del BCE Jean Claude Trichet ) y paulatinamente bajó el tipo de interés a partir de Diciembre de 2008 hasta Diciembre de 2011. En los años posteriores ( siendo presidente del BCE Mario Draghi ) la política monetaria se orientó a la reducción de los tipos de interés de forma más notable, y facilitar nuevos instrumentos monetarios y financieros.

Cambio de estrategia de la política monetaria del BCE

El Gobernador del Banco de España en un artículo publicado en El Pais de 9 Julio de 2021 anunciaba el cambio reciente de estrategia en la política monetaria: del BCE:

“ El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) adoptó el 7 de julio una nueva estrategia de política monetaria. Esta determinará la forma en la que el BCE conducirá su política monetaria en los próximos años, lo que afectará de manera decisiva a la economía del área del euro. Por ello, los ciudadanos merecen conocer la motivación y los ejes principales de esta nueva estrategia. El Tratado de Maastricht, que dio paso a la Unión Económica y Monetaria, asignó al BCE un mandato principal: asegurar la estabilidad de precios en el conjunto del área del euro, como condición necesaria para la estabilidad macroeconómica y, por tanto, para el bienestar de la sociedad. El BCE debía decidir de manera autónoma la definición exacta de ese objetivo y cómo conseguirlo. En 1998definió la estabilidad de precios como un aumento interanual del Índice Armonizado de Precios de Consumo (IPCA) del área del euro inferior al 2 por ciento. En 2003, la institución clarificó que el objetivo era mantener la inflación por debajo, pero cerca, del 2 por ciento en el medio plazo. El BCE utilizaría como instrumentos principales los tipos de interés oficiales a los que presta y toma depósitos de los bancos. Estos tipos se transmiten a las condiciones de financiación de los agentes públicos y privados y a los precios de los activos financieros y reales y, en última instancia, influyen sobre la actividad económica y la inflación. Los cambios experimentados por la economía europea desde 2003 y los nuevos retos de futuro hacían necesaria una nueva actualización de la estrategia.(….) En este contexto, para cumplir con su mandato de estabilidad de precios, en los últimos años el BCE ha reducido sus tipos de interés oficiales hasta niveles históricamente bajos, situando algunas de sus referencias principales incluso en terreno negativo. Es el caso de la remuneración que reciben los bancos por depositar su liquidez en el BCE y que actualmente se encuentra en el -0,5 por ciento. Pese a ello, la inflación del área del euro se ha mantenido significativamente por debajo del 2 por ciento desde 2014, salvo en 2/3 momentos muy puntuales. De hecho, el entorno de inflación por debajo del objetivo, junto con la existencia de un límite inferior en el nivel de los tipos de interés, ha llevado al BCE, al igual que a otros bancos centrales, a hacer uso de nuevos instrumentos de política monetaria, como las compras de activos financieros, con el fin de proporcionar un mayor estímulo monetario.”

Estados de la UE que forman parte de la Unión Económica y Monetaria

País	Entrada	Población	Superficie	PIB
Alemania	1999	83,20 M	358.000 km²	4,260 bn US$
Austria	1999	8,96 M	84.000 km²	480,37 MM US$
Bélgica	1999	11,59 M	31.000 km²	594,10 MM US$
Chipre	2008	1,24 M	9.250 km²	28,41 MM US$
Croacia	2023	3,90 M	57.000 km²	68,96 MM US$
Eslovaquia	2009	5,45 M	49.000 km²	116,53 MM US$
Eslovenia	2007	2,11 M	21.000 km²	61,75 MM US$
España	1999	47,42 M	506.000 km²	1,427 bn US$
Estonia	2011	1,33 M	45.000 km²	37,19 MM US$
Finlandia	1999	5,54 M	338.000 km²	297,30 MM US$
Francia	1999	67,75 M	549.000 km²	2,958 bn US$
Grecia	2001	10,64 M	132.000 km²	214,87 MM US$
Irlanda	1999	5,03 M	70.000 km²	504,18 MM US$
Italia	1999	59,11 M	301.000 km²	2,108 bn US$
Letonia	2014	1,88 M	64.000 km²	39,85 MM US$
Lituania	2015	2,80 M	65.000 km²	66,45 MM US$
Luxemburgo	1999	0,64 M	2.590 km²	85,51 MM US$
Malta	2008	0,52 M	320 km²	17,36 MM US$
Países Bajos	1999	17,53 M	42.000 km²	1,013 bn US$
Portugal	1999	10,33 M	92.000 km²	253,66 MM US$

Índice de Precios armonizados en la UME. Año 2022

Inflación actual / país / inflación anual

Alemania…………………………..9,61 %
Austria…………………………….10,54 %
Bélgica…………………………….10,21 %
Paises Bajos…………………….11,00 %
Eslovaquia……………………….15,03 %
Eslovenia…………………………10,75 %
España………………………………5,48 %
Estonia…………………………….17,50 %
Portugal…………………………….9,80 %
Finlandia…………………………….8,79 %
Francia……………………………… 6,73 %
Croacia …………………………….14,70 %
Grecia……………………………….. 7,57 %
Luxemburgo ……………………….6,23 %
Irlanda ……………………………….8,17 %
Malta………………………………… 9,40 %
Italia …………………………………12,34 %
Chipre …………………………………8,30 %
Letonia……………………………… 20,70 %
Lituania ……………………………..13,10%

Jerónimo Sánchez Blanco, es Doctor en Derecho, Licenciado en Ciencias Políticas, ex-Profesor de Historia Económica Mundial y Doctrinas Económicas y Ex Diputado Constituyente.
Vaya desde aquí nuestro más sentido agradecimiento por honrarnos con sus colaboraciones.